每经AI快讯,天士提速2023年12月21日,力明华泰证券发布研报点评天士力(600535)。后两化剂华泰XBET投注【Aurl:www.8233066.com】送888元
强劲基本面奠定业绩基本盘,年或创新资产有望贡献估值弹性
公司作为销售能力已验证且研发管线丰富的存重中药龙头企业 ,过往数年面临化药集采(2021-2022)、磅催投资亏损(2022)等利空 ,业绩有望研报2023年基本消化且业绩修复 ,稳中2024年有望迎来丹滴AMS美国申报与基药目录增补的证券XBET投注【Aurl:www.8233066.com】送888元催化 ,2025年普佑克脑梗适应症有望获批并推动生物公司扭亏为盈。天士提速我们预计2023-25年归母净利11.1/12.5/14.3亿元 ,力明给予2024年PE估值25倍(Wind一致预期可比公司均值17x,后两化剂华泰考虑业绩稳健及潜在催化给予溢价),年或目标价20.86元(前值19.00元) ,存重维持“增持”评级 。磅催
研发2024~2025年有望迎来丹滴出海、中药创新药报产等多个亮点
公司作为最早布局中药出海的企业,研发持续高举高打,2018年来累计研发支出近70亿元,位列SW中药上市公司首位,我们预计研发有望开花结果 :1)公司自主研发布局二十款创新中药管线,III期项目包括丹滴AMS(国际)及心绞痛(国际)、安神滴丸 、脊痛宁等,II期近十个项目 ,预计2024~2025年起陆续提交NDA;2)2023年中报公司披露丹滴AMS全球三期临床已完成病例入组,我们预计进入数据清理阶段 、2024年有望揭盲 ,并成为首个在美国递交NDA的中成药,有望推动丹滴与管线价值重估 。
强劲销售能力有望赋能大单品梯队
公司销售能力经过充分验证,具备打造大单品的能力 ,30亿品种(丹滴) 、10亿品种(养血清脑、蒂清等) 、5亿品种(芪参益气 、益气复脉 、水林佳等) ,且丹滴 、水林佳、蒂清等位居同类产品市占率Top3 。我们认为公司多个管线产品具备大单品潜力,强大销售能力有望推动放量,如丹滴(AMS 、心绞痛III期)、养血清脑(AD) 、水林佳(潜在基药) 、普佑克(脑梗适应症有望2025获批) 、芪参益气(心衰)等。
基本面持续向好 :中药平稳增长,生物药持续减亏 ,化药有望恢复
2018~2022年公司受到渠道库存 、化药集采、公允价值变动 、资产减值等多因素致业绩波动 ,负面扰动消化后业绩显著改善(1~3Q23扣非净利+37%yoy),我们预计2024~25年公司基本面有望稳健向上(中药平稳 、化药反转、生物药减亏) ,密集的研发里程碑有望推动2026年起业绩提速:1)中药:我们预计2023~25年收入有望维持稳健增长,后续等待新适应症、新药接力放量;2)生物药:普佑克脑梗三期临床接近尾声 、预计24年NDA ,研发支出收窄 、新适应症上市有望驱动2024~25年持续减亏;3)化药板块3Q23确认向上拐点 ,我们预计2024起有望恢复正增长 。
风险提示:普佑克销售不达预期,研发不达预期 。
(来源 :慧博投研)
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(编辑 曾健辉)